Posilující kurz koruny vůči hlavním světovým měnám má negativní dopad na české exportéry, ale Centrální banka stále odmítá intervenci. Přitom růst hodnoty domácí měny je vskutku impozantní. Za poslední rok koruna vůči americkému dolaru (USD) posílila o 26 %, zatímco meziroční nárůst proti euro (EUR) činil přibližně 13 %. Komu tento rozdíl kurzů prospívá?
Zkusme se na tento vývoj podívat očima dominantního telekomunikačního operátora – Českého Telecomu (ČT). Společnosti tohoto typu posilování koruny spíše uvítají. Důvodů je hned několik:
- ČT a jeho dceřiná společnost Eurotel nakupují značnou část materiálu a zařízení v cizině, platí tedy za tyto vstupy v EUR či USD. Při posilování české koruny jsou tak vynakládané prostředky v přepočtu na domácí měnu nižší. Uplynulý vývoj devizového kurzu koruny tak přispěje ke snížení provozních nákladů.
- Dalším důvodem jsou kapitálové výdaje společnosti. Investice do technologií telekomunikačních firem jsou kryty především z dovozu. Nižší kapitálové výdaje (při přepočtu na české koruny) se v následujících obdobích za jinak stejných okolností odrazí v nižších odpisech, což má za následek růst zisku.
- Důležitým momentem je struktura financování rozvoje společnosti. Podkladovou měnou pro zhruba 80% úročených dluhů ČT (tj. přibližně CZK 18 miliard) je EUR. V případě posilování české měny vůči EUR jsou korunové prostředky vynakládané na splácení těchto dluhů nižší. Tato situace se ve finančních výkazech projeví jako kurzové zisky. ČT vykázal za první čtvrtletí roku 2002 (kdy CZK oproti EUR posílila o 3,6%) kurzový zisk ve výši CZK 297 milionů. To je jen o něco méně než za celý rok 2001 (viz tabulka). Podle této aritmetiky by měl kurzový zisk za první pololetí letošního roku narůst na přibližně CZK 840 milionů.
- Pronájem linek do zahraničí a propojovací smlouvy se zahraničními operátory jsou uzavřeny v EUR a USD. Sazby za mezinárodní hovory se přitom s posilujícím kurzem koruny nesnižují.
| VÝSLEDOVKA (mld. korun) | 2000 | 2001 | Změna 01/ 00 | 31.3.01 | 31.3.02 | Změna 1Q02/ 1Q01 |
| Výnosy | 57224 | 55900 | (2%) | 14215 | 12812 | (10%) |
| Provozní náklady | 30528 | 28745 | (6%) | 7477 | 5982 | (20%) |
| EBITDA | 26696 | 27155 | 2% | 6738 | 6830 | 1% |
| Odpisy | 14625 | 17040 | 17% | 4027 | 4625 | 15% |
| EBIT | 12071 | 10115 | (16%) | 2711 | 2205 | (19%) |
| Ostatní náklady | 2982 | 1702 | (43%) | 595 | 336 | (44%) |
| Čisté kurzové (zisky)/ztráty | (25) | (358) | 1332% | (17) | (297) | 1647% |
| Hospodářský výsledek před zdaněním | 9114 | 8771 | (4%) | 2133 | 2166 | 2% |
| Daň z příjmů | 2758 | 2699 | (2%) | 666 | 694 | 4% |
| Hospodářský výsledek po zdanění | 6356 | 6072 | (4%) | 1467 | 1472 | 0% |
- EBIT = provozní hospodářský výsledek
- EBITDA = hospodářský výsledek před úroky, daněmi a odpisy
Na rozdíl od jiných velkých českých firem Český Telecom provozuje své služby pouze na území České republiky a do budoucna nelze očekávat změnu. Proto za situace, kdy mnozí čeští exportéři usilovně bojují za udržení svého podílu na zahraničních trzích za cenu výrazných propadů tržeb a zisků, tuzemské telekomunikační společnosti vykazují lepší výsledky. Ačkoli je dopad silnější koruny na hospodaření telekomunikačních firem v České republice obecně pozitivní, při pokračujícím trendu vývoje domácí měny se mohou i u nich objevit jisté nepříjemnosti. Exportéři mimo jiné využívají služeb telekomunikačních operátorů. Snaha udržet se na zahraničních trzích s sebou za daných podmínek přináší i nutnost redukovat výrobní náklady, což se může dotknout i oblasti užívaní telekomunikačních služeb. U některých kapitálově slabších firem se navíc taková situace může projevit až existenčními problémy.
Jan Slabý, Tomáš Vyskočil
Wood & Company Financial Services
